智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，RWA的宏不雅影响还在于在区块链上打造“各人老本阛阓”，加快链上金融对传统金融的替代，可能阶段性导致好意思元信用的进一步膨胀。RWA、踏实币和去中心化金融(智能合约)在区块链上镜像对应传统金融体系中投资所在、法币、金融中介功能，三者相互协作，正在区块链上造成一个新的金融闭环。从永恒来看，RWA上链机制对传统金融机构，包括银行、券商、保障、交往所王人是一种潜在挑战。

浙商证券主要不雅点如下：

RWA是“真确钞票代币”

RWA(Real-World Assets)即真确钞票(如地产、证券、艺术品等价值不依赖于区块链网罗的钞票)统统权在区块链上的代币。

RWA便是将链上代币的价值和“真确”钞票的价值挂钩，其与踏实币的区别在于踏实币挂钩的是试验天下中的法币，对应是链上交往序论，而RWA挂钩试验天下的各样有价物，对应链上的“投资所在”。

RWA主要通过栽培实体法东说念主，握有“真确钞票”后对应刊行链上的“统统权”字据，完成所刊行数字货币和“真确钞票”价值的锚定。RWA或者挂钩的“真确钞票”种类更广，按照钞票类型分类，梗概不错分为有形钞票、金融钞票、无形钞票三类。

面前RWA尚处在发展早期，大比例技俩还所以国债、黄金、典质贷款为主，但畴昔通过RWA径直融资还有雄伟思象空间

RWA不错分为投资导向型和融资导向型两类，前者主淌若将也曾在二级阛阓指令的国债、股票，以及黄金等金融钞票上链进行“二次流转”，通过试验钞票为链上价值进行背书；后者指径直在链上数字货币阛阓进行融资，举例链上地产典质贷款、企业斥地上链等，主要通过区块链本领为低流动性的技俩提供各人化、低门槛、高效果的融资渠说念。从面前履行来看，好意思国国债、也曾刊行的好意思股、黄金上链是面前投资导向型RWA要点，举例贝莱德BUIDL 28亿好意思元好意思债上链、Paxos Gold 9亿好意思元黄金上链、EXOD 约3亿好意思元好意思股上链等技俩。

融资导向型RWA照旧典质贷款技俩为主，包括地产典质贷款和机构典质贷款，举例Figure住房典质贷款技俩(HELOC)融资限度约111亿好意思元，占面前RWA总限度约43%，Tradable或MAPLE的机构担保贷款融资限度分歧约21亿好意思元、11亿好意思元，而其他径直融资技俩，举例Propy(代币化地产)融资约0.5亿好意思元、蚂蚁数科将朗新科技的充电桩、协鑫能科的光伏电站等优质钞票打包上链，分歧融资约0.1亿好意思元、0.3亿好意思元，举座限度较小。畴昔RWA提供径直融资渠说念，以及RWA为企业斥地、艺术品、学问产权等非标上链提供融资渠说念还有雄伟思象空间。

主要RWA钞票的阛阓限度约257亿好意思元

截止2025年7月13日，RWA 限度达257亿好意思元，从有形钞票、金融钞票、无形钞票的分类视角来看，面前有形钞票(商品、地产)类RWA总限度18.7亿好意思元，占RWA 限度比重7.3%，金融钞票(国债、股票、信贷)类RWA总限度为238.3亿好意思元，占比为92.7%。无形钞票当今举座限度尚小。具体来看：

有形钞票中，巨额商品为16.3亿好意思元，占RWA总限度的比例为6.3%;

房地产约2.4亿好意思元，占RWA总限度的比例为0.9%;

金融钞票中，私东说念主信贷149亿好意思元，占RWA总限度的比例为57.9%;

好意思国国债约75.4亿好意思元，占RWA总限度的比例为29.3%，非好意思国政府债券约2.8亿好意思元，占RWA总限度的比例为1.1%。

股票约4.3亿好意思元，占RWA总限度的比例为1.7%;

机构基金包括私募股权、对冲基金、风险投资和相通的投资器具，限度为6.9亿好意思元，占RWA总限度的比例为2.7%。

RWA带来监管坚苦，可能阶段性导致好意思元信用的膨胀

从投融资视角来看，RWA不错分为投资导向型和融资导向型两类。投资导向型RWA使用试验钞票为链上资金提供价值撑握，代表性技俩如国债、股票、黄金RWA。融资导向型RWA则是通过区块链本领为低流动性钞票开辟各人化、高效果、低门槛的融资渠说念，代表性技俩如房地产、斥地、信贷的RWA。

该行以为，RWA的宏不雅影响还在于在区块链上打造“各人老本阛阓”，加快链上金融对传统金融的替代，可能阶段性导致好意思元信用的进一步膨胀。

RWA、踏实币和去中心化金融(智能合约)在区块链上镜像对应传统金融体系中投资所在、法币、金融中介功能，三者相互协作，正在区块链上造成一个新的金融闭环。从永恒来看，RWA上链机制对传统金融机构，包括银行、券商、保障、交往所王人是一种潜在挑战。

RWA快速发展可能阶段性导致好意思元信用的膨胀。一是从面前RWA 刊行情况来看，大部分RWA钞票是好意思元钞票。二是好意思国自己老本账户管理力度较其他国度尤其是新兴经济体更为宽松，监管压力更小。三是2024年4月以来国际私东说念主资金对好意思国老本阛阓呈现净流入，曩昔12个月净流入1.46万亿好意思元，体现私东说念主部门对好意思国钞票的需求仍然茂盛。

风险指示：中好意思博弈超预期，RWA监管环境变化超预期。

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